ФосАгро в 2023 году нарастила выпуск агрохимической продукции на 2%, до 11,3 млн тонн, что соответствует ранее озвученному прогнозу. Производство минеральных удобрений увеличилось на 2% и составило 11 млн тонн, сообщила компания. Основной прирост пришелся на выпуск DAP/MAP (+8,4%, до более чем 4,5 млн тонн), аммиачной селитры (+4,4%, до 723 тыс. тонн) и карбамида (+1,6%, до 1,7 млн тонн).

Операционные результаты компании оказались рекордными. Однако с точки зрения инвестиционной привлекательности на этот год ФосАгро не является нашим фаворитом. Во-первых, цены на удобрения сильно снизились от пиков 22 года, а с учетом низких ожидаемых цен на газ, на этот год перспектива их восстановления сомнительна. Плюс ввод экспортных пошлин, — все это будет давить на финансовый результат.

«Промсвязьбанк»

Фосагро опубликовала результаты за 1П23

Выручка сократилась до 213 млрд руб. (-37% г/г) из-за падения продаж удобрений на 4% и снижения цен. В результате EBITDA упала на 29% г/г до 97 млрд руб., однако рентабельность EBITDA укрепилась до 45%. Свободный денежный поток компании за отчетный период составил 60 млрд руб., но из-за снижения прибыли и ослабления рубля соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 1.1x против 0.7x на конец 2022 года. Компания представила позитивный прогнозы по рынку — она ожидает восстановления цен на фоне низких запасов в Северной Америке и сезонного восстановления спроса в Индии и Бразилии.

Результаты оказались заметно слабее г/г из-за снижения цен. Мы ожидаем, что положительный эффект от ослабления рубля проявится во 2П23, однако оценка компании остается довольно дорогой — 5.2x по мультипликатору EV/EBITDA, если цены на DAP (FOB Балтика) не вырастут выше $600/т. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Фосагро.

Атон

 В конце августа ФосАгро опубликует результаты за второй квартал 2023 года по МСФО

По нашим оценкам, выручка сократилась на 39% г/г до 95,3 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 57% г/г до 33,6 млрд руб., скорректированная чистая прибыль — на 57% г/г до 21 млрд руб. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 15 п. п. до 35%.

Причина — в падении экспортных цен на удобрения. Совокупный объем продаж удобрений за второй квартал мог остаться на уровне предыдущего квартала и составить около 2,7 млн т. Вместе с тем экспортные цены на удобрения из-за падения котировок газа в Европе продолжили снижаться. Так, цены на карбамид, диаммонийфосфат и NPK — основные виды экспортной продукции ФосАгро — по итогам второго квартала снизились в среднем на 17-22% к предыдущему кварталу. Снижение экспортных цен было лишь отчасти компенсировано ослаблением рубля.

Если ФосАгро выплатит дивиденды за второй квартал, они будут незначительными. Мы полагаем, что во втором квартале ФосАгро нарастит капвложения до 15,5 млрд руб., что вместе с сокращением операционного денежного потока приведёт к уменьшению свободного денежного потока компании (FCF) на 62% г/г и 62% кв/кв до 16,5 млрд руб. Соотношение чистого долга и EBITDA за 12 мес. превысит 1. В таких условиях компания может выплатить дивиденды с доходностью около 1%.

( Читать дальше )

Акрон – Чистая прибыль по РСБУ ПАО Акрон и Дорогобуж снизилась на 69% г/г.

Капитализация: RUB 712 648 млн

Объём торгов: RUB 37,4 млн

В свободном обращении: 5,12%

По информации Интерфакс, суммарная чистая прибыль по РСБУ 2 ключевых активов Акрона – ПАО «Акрон» и ПАО «Дорогобуж» – снизилась на 69% г/г до 22 млрд руб.

Причиной сокращения прибыли стало падение цен на азотные удобрения – по нашим оценкам, цены на нитрат аммония и карбамид в долларах упали на 64% и 53% г/г соответственно.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

Акрон – Производство за 2кв23 – небольшое снижение кв/кв в рамках ожиданий – ценовая конъюнктура ухудшилась

Капитализация: RUB 698 459 млн

Объём торгов: RUB 44,6 млн

В свободном обращении: 5,12%

По информации компании, производство удобрений Акрона во 2кв23 выросло на 12% г/г до 2,11 млн тонн. Компания сохранила долю азотных удобрений в общем производстве на уровне 1кв23 (57%). С учетом лишь небольшого снижения кв/кв, а также роста г/г из-за низкой базы (проблемы с реализацией в 2022 году), считаем отчет нейтральным для акций компании.

Тем не менее, отмечаем отрицательную динамику цен на основные удобрения Акрона во 2кв23: так, цены азотных удобрений упали на 56–73% кв/кв, так что за 1П23 цены были ниже на 53–64% г/г. При практически неизменном курсе USDRUB г/г, отрицательная динамика цен лишь частично компенсируется восстановлением объемов, что может говорить о снижении выручки г/г в 1П23.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»
     

Акрон выпускает больше, но цены не растут. Один из крупнейших производителей удобрений в России — Акрон  — представил производственные результаты за первое полугодие текущего года.

Рост почти по всем направлениям… Производство аммиака выросло на 7,8%, до 1,5 млн тонн.

Выпуск азотных удобрений вырос на 12,4%, до 2,88 млн тонн, из них:


( Читать дальше )

Котировки на удобрения упали на 10–25% из-за падения цен на газ в Европе Стоимость удобрений, которая оставалась высокой весь 2022 год, к началу 2023 года скорректировалась на 10–25% по разным видам удобрений. Так, цены на карбамид снизились до $420–520 за тонну, стоимость диаммонийфосфата упала до $620–720 за тонну, стандартный хлористый калий подешевел до $590–680 за тонну на разных базисах продаж.

Основными причинами падения котировок эксперты называют снижение активности потребителей и постепенное восстановление предложения, так как европейские химические заводы возвращаются к работе благодаря снижению цен на газ. При этом восстановить поставки в Европу надеются и российские производители, экспорт которых упал, по разным оценкам, на 10–15%. Пока же им приходится перенаправлять свою продукцию в Азию. Эксперты отмечают, что на экспорт и выручку химических компаний РФ в 2023 году будет влиять помимо мировой конъюнктуры рост налогов в РФ.

Коррекция на рынке удобрений была ожидаема, т.к. рынок сильно скоррелирован с ценами на газ в Европе. При этом менеджмент ФосАгро ещё в ноябре сообщал, что ожидает слабый зимний сезон и коррекцию цен. Пока что мы видим, что цены на газ хоть и снизились, но всё равно продолжают находиться на высоких уровнях.

( Читать дальше )

Цены на удобрения заметно снизились по сравнению с пиковых значений весны 2022 года и стабилизируются на уровнях начала года. Так, цены на DAP (диаммонийфосфат) сейчас опустились чуть ниже $700 за тонну, в то время как в начале апреля поднимались к $1000.Тем не менее средние цены на DAP в 3 квартале 2022 г. все же оставались примерно на 20% выше, чем в среднем в 2021 году и в два с лишним раза выше, чем в среднем в 2020 году. Тем самым обеспечивая сильные результаты российским производителям.

Цены на азотные удобрения более волатильны, поскольку сильно зависят от стоимости природного газа и от динамики производства в странах, зависящих от поставок газа и цен на электроэнергию. Цены на карбамид также ниже пиковых значений года, но гораздо выше средних цен в предыдущие годы.


( Читать дальше )

Несколько европейских производителей удобрений за последние дни объявили, что из-за высоких цен на газ существенно сократят или вообще остановят выпуск аммиака и азотных удобрений.

Среди компаний, заявивших об этом — норвежская Yara, завод американской CF Industries Holdings в Великобритании, крупнейший польский производитель удобрений Grupa Azoty, французская Borealis, германские BASF и SKW Piesteritz, а также литовская Achema. По оценкам Коммерсанта, сокращение производства затронет предприятия, на которые в сумме приходится 70% европейских мощностей по производству аммиака и карбамида.

Сокращение выпуска азотных удобрений ограничит их предложение и, следовательно, поддержит высокие цены на этом рынке. Эта ситуация на данный момент благоприятна для российских производителей удобрений, в том числе ФосАгро и Акрона, которые покупают газ по внутренним (регулируемым) ценам. При этом мы отмечаем, что для Акрона этот сегмент важнее, чем для ФосАгро: продажи аммиака и азотных удобрений принесли ему 53% выручки за 2021 год, а ФосАгро — 17%.

Иванин Георгий
Sberbank CIB

Российские эмитенты — производители удобрений оказались в исключительном положении по отношению как к эмитентам других отраслей, так и к зарубежным конкурентам. Производство удобрений стало одной из отраслей, которая не попала под санкции и вряд ли попадет.

Это оказалось возможным благодаря образованию дефицита удобрений на фоне растущего спроса и значимому весу российских поставщиков на мировом рынке. На Россию приходится около 10% мирового производства химических и минеральных удобрений, в том числе около 8% азотных, около 7% фосфорсодержащих и около 16% калийных.


( Читать дальше )